目前,A股尚無“真正的”期貨上市公司。除去主營并不是期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的上市公司中國中期,有包括“橫店系”公司南華期貨4家期貨公司排隊IPO。
4月9日,南華期貨更新了招股書,距離上次預(yù)披露已經(jīng)過去近三年時間。相較之前的版本,南華期貨此次更新增加了公司2017年業(yè)績的相關(guān)信息。
依據(jù)官網(wǎng),南華期貨股份有限公司成立于1996年,主要從事商品期貨經(jīng)紀(jì)、金融期貨經(jīng)紀(jì)、期貨投資咨詢、資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)、證券投資基金代銷業(yè)務(wù),為全牌照類綜合性期貨公司,公司注冊資金5.1億人民幣,總資產(chǎn)逾150億人民幣。
此次南華期貨能否沖刺A股上市成為真正“期貨第一股”仍存隱憂。招股說明書顯示,在過去的2017年,作為南華期貨的主營業(yè)務(wù),經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收較去年小幅下降,經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率下滑,這已是經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率連續(xù)第二年下滑。同時,南華期貨在多次強調(diào)業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型的同時,資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)營收不增反降,營收結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型依然困難。
1 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率連降兩年
2015年到2017年,境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率由2.99%降為1.57%。
“期貨公司主要依靠經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費,以及客戶保證金的利息收入,相比證券公司,期貨公司對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴程度更高一些?!?北京某券商人士介紹。
從數(shù)據(jù)來看,我國的期貨公司的業(yè)務(wù)范圍和收入相對單一,期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入占期貨公司營業(yè)收入比例普遍較高。據(jù)中期協(xié)統(tǒng)計,2016年我國期貨公司總體營業(yè)收入為240.08億元,其中期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)(指期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費)收入為130.68億元,占總體營業(yè)收入的54.43%。
中信證券認(rèn)為,期貨公司對經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)的依賴,導(dǎo)致期貨公司較為依賴外部環(huán)境和市場行情,自身抵御風(fēng)險的能力較弱。一旦市場環(huán)境發(fā)生重大變化,期貨公司的經(jīng)營狀況將受到較大影響。
近兩年,南華期貨的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市占率呈現(xiàn)“被壓縮”的狀態(tài)。
招股書顯示,2015-2017年,公司期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入分別為5.45億元、5.85億元和5.5億元。按照成交額計算,報告期內(nèi)公司境內(nèi)期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)市場占有率分別為2.99%、1.93%和1.57%。
據(jù)此計算,兩年內(nèi),南華期貨的市占率被壓縮近5成。
南華期貨在招股書中未直接解釋市占率下降的原因,不過其表示,隨著期貨公司間競爭的加劇,尤其是券商系背景和現(xiàn)貨背景的期貨公司進(jìn)一步發(fā)揮其各自的渠道和專業(yè)優(yōu)勢,以及部分期貨公司在未來可能將期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)與互聯(lián)網(wǎng)金融進(jìn)行較好的對接,公司的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)將面臨市場占有率下降的風(fēng)險。
2 經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)布局集中三省市貢獻(xiàn)9成收入
21家營業(yè)部貢獻(xiàn)了近9成的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收。
從經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)布局來看,南華期貨營業(yè)部地區(qū)布局集中。其中,38家營業(yè)部中,有13家位于浙江地區(qū),3家位于上海地區(qū),5家位于廣東地區(qū)。上述21家營業(yè)部貢獻(xiàn)了近9成的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)營收。招股書顯示,最近三年,浙江、上海、廣東三地的手續(xù)費收入占全部收入的比例分別為88.12%、90.85%和92.24%。
南華期貨表示,如果上述三地的市場環(huán)境出現(xiàn)變化,或者公司在上述地區(qū)的競爭力出現(xiàn)明顯下降,可能導(dǎo)致本公司手續(xù)費收入和客戶權(quán)益大幅度下降,進(jìn)而對公司的營業(yè)收入、凈利潤等經(jīng)營業(yè)績產(chǎn)生不利影響。
此外,在招股書的主要客戶名單中,2017年手續(xù)費營收前5名中,2-4位分別為沈某、馮某、高某三位自然人,分別貢獻(xiàn)了185.71萬元、173.45萬元、140.75萬元,合計給南華期貨帶來近500萬元的手續(xù)費收入。
前5名客戶的經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)手續(xù)費收入占比達(dá)到11.04%。南華期貨在招股書中表示,若公司主要客戶流失,則公司財務(wù)狀況和經(jīng)營業(yè)績可能會受到不利影響。
此外,客戶保證金帶來的利息收入也是期貨公司的主要收入來源。數(shù)據(jù)顯示,2015-2017年,南華期貨保證金利息收入分別為2.33億元、2.33億元和2.47億元。若南華期貨主要客戶流失,利息收入同樣也會受到不利影響。
3 業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)型難受托資產(chǎn)規(guī)??s減6成
2017年受托管理資產(chǎn)規(guī)??s減至60.44億元,較去年同期下降59.87%。
對于收入結(jié)構(gòu)的問題,南華期貨在招股書中直言,目前公司主要利潤來源仍為傳統(tǒng)的期貨經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)所產(chǎn)生的手續(xù)費收入和保證金利息收入,收入結(jié)構(gòu)有待優(yōu)化。
結(jié)構(gòu)化轉(zhuǎn)型,積極發(fā)展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)被寫入了南華期貨的發(fā)展計劃當(dāng)中,不過在監(jiān)管機構(gòu)整治資產(chǎn)管理行業(yè)的背景下,期貨公司資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)的發(fā)展受到限制。
數(shù)據(jù)顯示,2017年南華期貨受托管理資產(chǎn)規(guī)??s減至60.44億元,較去年同期下降59.87%,高于行業(yè)同期下降13.56%的平均水平。南華期貨稱,2016年末公司境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)規(guī)模較上年末下降了2.51%。2017年末,公司境內(nèi)資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)受托管理資產(chǎn)規(guī)模較上年末下降了59.87%,主要系部分資產(chǎn)管理計劃到期后不再續(xù)期所致。
從政策影響來看,2016年7月,證監(jiān)會頒布《證券期貨經(jīng)營杋構(gòu)私募資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)運作管理暫行規(guī)定》,要求在該法規(guī)發(fā)布之前存續(xù)的資產(chǎn)管理計劃若存在不合規(guī)的,續(xù)期應(yīng)受到限制。
南華期貨認(rèn)為,該法規(guī)短期內(nèi)給公司業(yè)務(wù)的規(guī)模及盈利造成一定不利影響,公司已按照該規(guī)定的相關(guān)要求,對資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)進(jìn)行梳理,確保公司開展資產(chǎn)管理業(yè)務(wù)。
2012年,南華期貨總經(jīng)理羅旭峰在接受媒體采訪時表示,目前期貨公司的經(jīng)營范圍還比較狹窄,盈利能力相對較弱,通過創(chuàng)新業(yè)務(wù)的推出,提高期貨公司的盈利模式將進(jìn)一步多元化,優(yōu)化收入結(jié)構(gòu)。否則,期貨公司即使能IPO也不利于公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
“橫店系”A股版圖再擴(kuò)張?
近日,“橫店系”A股資本布局或再添一子,南華期貨預(yù)備上市。
從南華期貨的股權(quán)關(guān)系來看,橫店控股為該公司的控股股東,橫店社團(tuán)經(jīng)濟(jì)企業(yè)聯(lián)合會直接持有橫店控股70%的股權(quán),該聯(lián)合會是南華期貨的實際控制人。
如果南華期貨成功上市,它將成為“橫店系”資本在A股的第6家上市公司。目前,橫店集團(tuán)旗下已經(jīng)擁有英洛華、普洛藥業(yè)、橫店東磁、得邦照明和橫店影視5家上市公司。
“橫店系”旗下已有5家上市公司
“橫店”是誰?
提及橫店,大家都會想到橫店影城。然而,實際上橫店已經(jīng)悄然發(fā)展成了一個業(yè)務(wù)橫跨影視、醫(yī)藥、金融和新材料等多個領(lǐng)域的“橫店系”。
公開資料顯示,橫店控股創(chuàng)辦于1975年,經(jīng)過40多年的發(fā)展,目前旗下已經(jīng)擁有英洛華、普洛藥業(yè)、橫店東磁、得邦照明和橫店影視5家上市公司,60多家公司,生產(chǎn)型企業(yè)200多家,成為以“電氣電子”、“醫(yī)藥化工”、“影視旅游”、“新型綜合服務(wù)業(yè)”四大產(chǎn)業(yè)為主的特大型企業(yè)集團(tuán)。
其在坊間被稱為“世界磁都”、“中國好萊塢”、“江南藥谷”等稱號。
從發(fā)展時間線來看,1975年橫店集團(tuán)創(chuàng)始人徐文榮創(chuàng)辦橫店絲廠,1978年抓住市場短缺的機會,徐文榮以絲廠為“母廠”,先后辦起了針織廠、內(nèi)衣廠、印染廠、化纖紡織廠等工廠。1980年發(fā)展磁性材料。1989年公司涉足醫(yī)藥化工領(lǐng)域,1995年創(chuàng)建文化村、娛樂村、度假村等文化娛樂設(shè)施。
1999年橫店控股設(shè)立,橫店集團(tuán)與旅游促進(jìn)會分別出資5.7億元,3000萬元組建橫店控股,并對“橫店集團(tuán)公司”以及下屬子公司進(jìn)行公司制改造。
2001年12月,橫店控股同意將5.7億元出資額轉(zhuǎn)讓給旅游促進(jìn)會,同意橫店控股增資至20億元,新增14億注冊資本由企業(yè)聯(lián)合會認(rèn)繳。經(jīng)東陽市人民政府認(rèn)定,橫店三會的資產(chǎn)屬于橫店集團(tuán)企業(yè)員工集體所有,據(jù)此,橫店控股系集體資產(chǎn)出資設(shè)立的企業(yè)法人,截至2017年底,橫店控股總資產(chǎn)為396.99億元、去年全年凈利潤為20.28億元。
公開資料顯示,橫店三會分別指企業(yè)聯(lián)合會、旅游促進(jìn)會、經(jīng)濟(jì)促進(jìn)會。旅游促進(jìn)會和企業(yè)聯(lián)合會分別持有橫店控股30%、70%的股權(quán)。
從上市公司層面來看,橫店控股持有橫店東磁50.15%的股權(quán),持有英洛華39.38%的股權(quán)、持有得邦照明48%的股權(quán),持有普洛藥業(yè)26.74%的股權(quán),持有橫店影視80.35%的股權(quán)。
橫店控股為上述5家公司的控股股東。
借殼與IPO并重 “資本快槍手”徐永安打造“橫店系”
目前,橫店控股董事長為徐文榮的兒子,徐永安。他于2000年7月任橫店集團(tuán)控股有限公司常務(wù)副總裁;2001年8月后任橫店集團(tuán)控股有限公司總裁、橫店集團(tuán)有限公司董事長。
橫店系的資本市場布局主要得益于徐永安,其通過一系列并購重組和IPO上市形成了龐大的“橫店系”,他本人也被給予“資本快槍手”的稱號。
在橫店系布局上市企業(yè)的過程中,前期以并購重組為主,徐永安上任后先后促成普洛藥業(yè)與英洛華的借殼上市,并且完成了在金融方面的布局,包括收購南華期貨,參股浙商銀行,并且控股西藏證券。
2012年橫店控股通過受讓資本加上本身持有的股份,成為普洛藥業(yè)的實控人;普洛藥業(yè)通過重大資本重組方案,橫店集團(tuán)便將旗下的康裕制藥、德邦化學(xué)等股權(quán)與普洛藥業(yè)的商業(yè)性資產(chǎn)置換,醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)借殼上市。
此外,橫店控股還通過借殼“太原剛玉”完成英洛華的上市。
后期受益于新股發(fā)行常態(tài)化,2017年橫店集團(tuán)收獲了兩單IPO,年初促成得邦照明上市,去年8月又促成橫店影視上市。此前,橫店東磁亦是通過IPO成功上市。
除了上市層面,橫店控股旗下公司囊括了東陽市的各類基礎(chǔ)產(chǎn)業(yè)。橫店控股100%控股東陽市橫店自來水有限公司、東陽市燃?xì)庥邢薰?、東陽市橫店加油站有限公司。(王全浩)
■ 觀察
曾陷理財合同“假章”事件 涉及資金近600萬元
南華期貨招股書顯示,2015年,南華期貨海寧營業(yè)部(海寧營業(yè)部已于2017年9月1日更名為“桐鄉(xiāng)營業(yè)部”)出現(xiàn)“假章事件”。顧某、海寧市中正環(huán)保有限公司、許某分別于2015年3月3日、2014年9月1日、2013年10月10日在南華期貨開立期貨經(jīng)紀(jì)賬戶,該營業(yè)部前員工與顧某、海寧市中正環(huán)保有限公司、許某在開戶完成后,簽署理財合同,事后經(jīng)查,合同及合同上所蓋的南華期貨海寧營業(yè)部公章系偽造。
招股書披露,該案尚在公安機關(guān)偵查階段。記者通過顧某、海寧市中正環(huán)保有限公司、許某向法院的訴訟請求估算,預(yù)估涉及資金近600萬元。
招股書中,南華期貨提示投資者注意公司內(nèi)控風(fēng)險。從公司評價來看,證監(jiān)會數(shù)據(jù)顯示,2015年-2017年,南華期貨的評級分別為A類AA級、A類A級和A類AA級,優(yōu)于行業(yè)平均水平。
值得注意的是,南華期貨常務(wù)副總經(jīng)理葉柯曾經(jīng)有14年的證監(jiān)會任職經(jīng)歷。招股書披露,葉柯在1998年2月至2012年6月期間,先后就職于證監(jiān)會期貨部交易所,稽查局、期貨部公司二處,期貨二部檢查一處。2012年7月至今就職于南華期貨股份有限公司,歷任黨委書記、副總經(jīng)理。
本版采寫/新京報記者 王全浩
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